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事件概括：

7月，日本央行进行了政策调整，取消了收益率曲线控制政策（YCC）的硬约束，允许国债利率更大波动但控制异动上限。虽然YCC的名义区间并未发生变化，但实质上已扩大日债的波动范围，为未来调整YCC的名义区间进行预热、过渡。该政策调整可能引起日元资金回流并推动日元升值，但短期决定美元指数走势更重要的因素仍是美国的经济韧性，在信用收缩驱动美国经济进一步回落以前，美元暂不具备趋势性下行的基础。

事件解读：

日本央行这一政策调整的本质是允许波动，但不允许异动。虽然名义上并未调整YCC区间，但实质上已扩大日债的波动范围，为未来调整YCC的名义区间进行预热、过渡。此外，日本央行通过扩大波动范围寻找市场的锚定预期，可以为未来YCC名义区间的调整提供参考标准。虽然政策调整的时间和具体形式均超出市场预期，但从中期方向上看，日本央行可能在年内逐步实现货币政策的正常化并逐步取消YCC的趋势符合我们在半年度策略中的判断。通胀趋势稳定在2%是货币政策正常化的重要条件，而退出YCC可以进一步修复债券市场的流动性。虽然YCC的名义区间年内仍有可能调整甚至取消，但短期决定美元指数走势更重要的因素仍是短期美国的经济韧性。